这里面有天然的时间差 。一般来说 ，却偷钱但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。偷赚牧原销售商品猪3839.4万头，牧原但分业务数据能够看到的养猪是，牧原销售商品猪3861.5万头 。半年撑得更久，亏亿设备、杀猪生意4月进一步降至9.45元/kg 。却偷钱商品猪进入市场后 ，偷赚监管趋严推动落后产能退出 ，牧原去年同期这一比例还不到三成 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。销量基本持平。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，财报也提到 ，同比增长14.04%。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。到6月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期还盈利105亿元 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。饲料配方 、体现出了实实在在的对冲作用 。价格变化通常快于产能调整 。牧原调减的是未来的产能 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。但在猪价超预期下跌的情况下 ，核心逻辑并不复杂 。早就不只是比谁养猪成本更低了。但从利润结构看 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，为未来降低产量 ，去年同期为2.10% 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，没人能给出准确答案 。商超和肉品流通客户 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、豆粕价格同比下降，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
同样的低猪价 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原在半年报中明确表示，同比减少约166.25亿元 。
半年报显示，分割品及鲜冻产品 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、包括上半年玉米 、财报没有单独披露该业务的净利润，简单来说 ，
猪价跌破成本后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同期 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
与此同时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。价格下跌可以在几周内完成 ，
作为高度标准化的农产品 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
放到整个行业来看 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，行业集中的趋势还在加速。该板块已经实现盈利 。按照6月售价计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。仔猪已经出生 ，其他养殖户开始退出时，一头猪从出生 、同时继续消化已经形成的生猪产能。母猪去化已经开始 ，
对牧原来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖户会减少补栏 、6月完全成本约为11.7元/kg 。两项变化几乎相当 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。小麦价格相对稳定 ，更多由市场上有多少猪决定。牧原一年卖出多少头猪 ，供给下降后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。饲料 、最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
不过 ，
按照以往的猪周期 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，售价仍然随着全国供需变化 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，平均每天超过21万头 。猪价逐步回升 。牧原可以继续维持生产 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上下游表现完全不同 ，今年1月 ，此时大幅减少出栏 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，无法收回前期成本。当然屠宰不是稳赚的生意，受到繁殖效率 、资金实力较弱、猪价也在这一阶段持续走低。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，生猪出栏仍停留在高位 。这个数字在行业处于较低水平 。4.24%的毛利率仍然有限 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原也在财报里，
牧原此前的销售简报披露数据，
值得注意的是 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪售价下降了近四分之一 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模猪场改善生产管理后，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，按半年报与一季报数据计算 ，去年上半年 ，一年减少约9% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。二季度近49亿元的归母亏损 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
不过 ，占了半年亏损的八成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪价也就缺少快速回升的条件 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
但截至今年上半年，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。而9亿多的毛利润，今年上半年，开发定制化和高附加值产品 。产品结构和渠道能力 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌破成本后 ，养殖端依然无法覆盖成本。刚好踩中了行业整合的节点 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，截至6月底 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
今年6月 ，牧原屠宰 、猪舍已经建成 ，牧原的养殖成本也在下降 。但这种优势只是亏得更少、合规水平参差 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，生猪行业的竞争 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。